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    陈志武:中国金融创新并不过头 而是远远不够

    来源:利好贷发布时间:2018-12-11 13:41:42 点击数:567

    摘要
    事实上,除了部分放贷公司?#26377;?#19981;良,其它平台还是希望作为正规商业公司发展壮大,而不是去骗钱或者敲诈。

    ●“养儿防老”是一种“跨期投资?#20445;?#21482;要一个人借钱花没有超出一辈子的收入预期,就并没违反“量入为出”原则。

    ●芝加哥大学一位教授的研究表明:允许高利贷存在的社区,其犯罪率更低,包括抢劫、?#30331;裕?#29978;至夫妻吵架发生?#23454;?#31561;都要少。

    ●美国的消费金融始于19世纪后期,是工业革命的一家缝?#19968;?#20844;司“发明”的。

    ●今天的中国,跟当时的美国社会类似,产能出现过剩,经济面临转型,社会增长结构需要调整。中国经济需要转向以服务业为主,以消费带动,让服务和消费在经济增长中扮演更重要的角色,就当然需要发展消费金融

    ●如果一万笔贷款里,才有几个甚?#33391;?#21313;个出问题,那很正常,人?#20801;?#28982;,难?#36828;?#32477;。消费金融的主体是年轻人才符合经济学规律。

    ●拥有技术、愿意赚‘?#37327;?#38065;’的互联网金融公司,他们从传统大银行借过来批量资金,然后去细心耐心地做一?#26102;?#30340;小额贷款给那些年轻人,我觉得这个模式应该继续的,而且符合消费金融市场特征。

    “这届中国年轻人真?#19968;ǎ?#23588;其敢借钱花?#20445;?#30456;信不少人都会有这样的感叹。

    随着越来越多的90后步入职场,年轻人习惯采用这种“先消费后付款”的生活方式。2018年1月清华大学发布《中国消费信贷市场研究》?#20801;荊?9岁以下年轻人成为中国消费信贷主体,其中绝大部分人月收入5000元以下;11月商务部的统计数字?#20801;荊?#21018;?#23637;?#21435;的“双十一”当天全国网络零售成交额突破3000亿元,其中80后、90后年轻消费群体占比超过70%,成为消费主力军。

    年轻人该不该花未来的钱?反对者和支持者都很多。年轻人敢借钱是拉动经济增长,还是带来金融风险?对照消费金融超发达的美国,金融创新与风?#21344;?#31649;的平衡术究竟应该如何拿捏?

    金融和市场经济是个人实现自由和解放的必经之路。引导年轻人正确消费、适度使用金融产品,不仅推动了个人价值增长,还将促进社会繁荣和国家经济增长。

    “借钱消费”?#37096;?#20570;到“量入为出”

    金融的意义不仅是帮助华尔街赚钱,更重要的是它可以让更多人,尤其是穷人和年轻人得到解放,获得更多的自由。有两个故事可以说明。

    第一个故事是关于中国传统社会当中的“养儿防老?#20445;?#36825;背后就蕴含着现代金融中的“跨期投资”理念。生老病死是人类自古以来就面临的问题,过去没有金融市场、当然也没有相应的金融产品和工具能够来做保?#24076;敲?#21476;人的解决办法就是多生孩子,把孩子作为跨期投资的工具。所以中国古话说“父母在,不?#38431;巍保?#23601;是用孝道来约束孩子,以确保自己对孩子的投资能够在年老的时候得到回报。

    ?#25970;?#20170;天,估计没有父母会死守着“养儿防老”的理念强?#32676;?#23376;留在自己身边,那是因为我们有了金融市场,可以在自己壮年?#26412;?#36141;买保险产品、进行金融投资,来保证自己老年的生活质量。这样就让孩子们获得了自己,他们可以去追求自己的事业,而不用为了父母牺牲自己。

    第二个故事是关于高利贷。大家听到“高利贷”这个?#21097;?#32943;定马上觉得非常?#22909;媯?#20294;是芝加哥大学一位教授的研究结果却表明,允许高利贷存在的社区犯罪率更低,包括抢劫、?#30331;裕?#29978;至是夫妻吵架频?#23454;?#31561;都更低。这是为什么呢?原因是允许高利贷存在的社区,能够在人们遇到危机或困难的时候,提供跨期贷款等金融工具,帮助人们度过难关。虽然代价高,也就是利息高,但是可以帮你度过难关,使你不至于去违法,没必要靠抢劫或者偷盗来得到?#35753;?#38065;,这样当然就会降?#22836;?#32618;率,夫妻?#19981;?#26356;和睦。

    这里有个概念需要搞清楚,所谓金融市场和金融产品,就是帮助你把“现在的需求”和“未来的钱”之间的矛盾调和好,让你能跨期搬移收入,更好地实现资源的跨期配置。人的一生中,最缺钱的时候就是年轻的时候,但这时候人力资本投资的必要性最高(读书上学、积累经验等),消费欲望也最强,最需要花钱;而年老之后,虽然积累了一辈子财富,收入也最高,但是消费需要最低,消费能力和欲望都下降了,花钱的边?#24066;?#29992;当然也递减。

    长辈们不要把借贷消费都看成是“浪费?#34180;?#20154;们之所?#36828;?#28040;费金融有?#22909;?#30475;法,还是因为中国的教育体系中金融通识教育远远不够,这就导致很多人一听到消费金融、借贷消费就很害怕,因为好像借钱花是糟糕的,是把今天手中的钱花掉?#20849;?#22815;,还要借未来的钱花,违反了我们以往熟悉的量入为出、勤俭节约的财务原则。

    可是,有了金融市场之后,只要一个人借钱花没有超出一辈子的收入预期的话,那就照样没有违反“量入为出”的原则,只不过是通过金融工具的帮助,把自己的部分未来收入变成今天可以花的钱。也就是说,只要年轻人借的钱没有超出以后的收入贴现总值,?#25970;?#36824;是符合“量入为出”原则的,只不过是把这个“收入”做了一个?#30001;歟?#19981;只包括过去的收入和今天的收入,更包括未来的收入预期。这在金融领域是一个基本常识,?#28909;?#24456;多科技公司负债很多,但是却不影响投资人对它们的高估值,这是因为大家都看到它们未来很赚钱,今天之所以借钱或者投资它们,是知道在未来有回报。

    我们多思考一下,多学习一些金融知识,就会知道,只要不过度负债,借钱并不是一件坏事情。过去中国的金融市场不发达,包括我自己在内的很多人年轻时没有享受到金融服务,而今天的年轻人很?#20197;耍?#26377;不同的金融产品可以选择,来?#32435;?#29983;活、投资自己。

    所以,我们要改变观念,要按照自己“一辈子的收入”来优化自己人生不同阶段的消费,而不是只按照现在的收入来?#25165;?#28040;费和投资。有很多中国人,尤其是做父母的,总觉得年轻人借钱消费不靠谱,好像这会腐蚀年轻人。美国的经历证明,这?#20540;?#24551;是没必要的。

    分期付款解决了美国制造业的产能过剩

    美国的消费金融开始于工业革命中期,是一家缝?#19968;?#20844;司“发明”的。当时,缝?#19968;?#25104;为了美国家庭趋之若鹜的“大件?#20445;?#27599;个家庭都想拥有,但是价格太高了。怎么办呢?一家名叫I.M.Singer的缝?#19968;?#20844;司的市场总监EdwardClark,想到了一个营销点子:为什么我们不让美国家庭先用上缝?#19968;?#28982;后‘分期付款’呢?于是,这家公司开创了美国历史?#31995;?#19968;单消费金融服务:为那些无法一次性支付缝?#19968;?#30340;家庭提供分期付款服务,首付5美元,然后每月支付3美元,用16个月付清机器款和贷款利息

    就是这个在今天看来稀疏平常的办法,创造了一个商业记录:这家缝?#19968;?#20844;司到1876年,售出了26万多台缝?#19968;?#36229;过所有其他缝?#19968;?#20844;司销量的总和。其他行业的商家看到这个模式的好处,也?#36861;?#25928;仿。?#28909;?#38050;琴厂也提供分期付款的服务,让原本只有富人家庭才能买得起的奢侈?#26041;?#20837;到了更多中等收入家庭。消费金融不仅让企业获得了盈利,而且缩小了不同阶层的差距,有利于社会和?#22330;?

    消费金融的发展也推动了美国社会的经济增长。到20世纪初,工业革命已使美国的制造业产能不断增强,但是民众的消费能力并没有跟上,所以出现了产能过剩,尤其是汽车行业。汽车产业的产能过程。在这个情况下,为了刺激消费,消费金融出现大发展,以发挥消费者的潜能,使美国经济获得了快速发展。

    其实,中国经济也已经在很多方面受益于消费金融,尤其是对家庭大项消费行业的拉动作用。首先是房地产行业,我们都看到了住房按揭贷款的好处;第二是汽车行业,除了房子以外,汽车是第二大消费品。?#25970;?#25509;下来,就是手机、电脑、甚至是服装行业等等,所以个人消费在很多地方被认为是个人投资

    以美国的经验看,借贷消费并没有把美国人毁掉。与此相反的是,研究表明,更多年轻人和家庭因为借贷月供而培养越来越好的财务纪律,理财文化也是在月供的压力下形成的。所以,对于很多人来说,月供压力不一定是个坏事,它?#37096;?#20197;让年轻人变得更有出息,更会?#25165;?#22909;自己的生活。

    今天的中国,跟当时的美国有不少相似之处,经济面临转型,社会增长结构需要调整,需要转向以服务业为主、让消费在经济中扮演更重要角色,消费金融当然不可缺。

    中国居民杠杆率还有10-20%的上?#24378;?#38388;,消费金融还有潜力

    不过,年轻人过度消费,靠借贷?#28909;站?#31455;好不好?这个问题要从两方面来看:

    首先,从全局看,借贷消费带来个人崩溃的现象,究竟属于普遍现象,还是个案?这个我们要搞清楚。如果一万笔贷款里,才有几个甚?#33391;?#21313;个出问题,那很正常,人?#20801;?#28982;,难?#36828;?#32477;。而?#39029;?#20102;一些问题才有警示作用,才能让大?#39029;?#19968;堑长一智。

    所以,媒体在报道的时候不要过分渲染个案,而是应该看到,如果消费金融的大多数交易?#27982;?#26377;问题,都解决了人们的需求,尤其是年轻人的需求,帮助他们解决教育和其它人力资本投资的需要,那是一件很好的事情。包括媒体、监管者,千万要避免把非常少数的个案夸大,甚至?#28304;?#21435;禁止消费金融,因为那对整个社会是帮倒忙,会使真正需要金融支持的群体得不到帮助。

    其?#21361;?#24212;该理解,消费金融的使用主体是年轻人,这才符合经济学规律。对于老年人甚至很多中年人来说,消费金融的意义不是太大,他们不需要这些金融工具的支持,而年轻人有很强烈的消费需要,用一些金融工具很正常。老年人是不需要消费金融支持的,因为他们一辈子的收入潜力都已经实?#20540;?#24046;不多了。年轻人未来的收入潜力巨大,所以,消费金融在相当程度上是针对年轻人的。

    近些年,私人部门杠杆率不断增长的现象的确令人关注。但就家庭和个人而言,居民债务占GDP大约为50%,而美国是100%还多一点。因为美国金融市场比中国发达得多,能够容忍的居民杠杆率自然也比中国高一些,但中国还有10%到20%的上升空间,消费金融还有潜力。

    而且,随着大数据征信系统的完善,金融科技的进步和金融产品的完善,金融服务的效率会大大提高,而成本会降低,让很多过去享受不到普惠金融的人群,在未来可以获得金融服务和支持。?#28909;紓?#20964;姐’罗玉凤一到美国就收到很多信用卡公司的开卡邀请,但她之前在中国申请信用卡是被拒的,这是因为在中国,她并不是传统金融机构服务的对象。

    金融科技普及之前,传统金融机构在没有大数据和技术的帮助之下,第一是成本高、第二是风控难度大,所以它们倾向于服务那些高净值、有资产的人群,这些人有抵押品,符合银行的风控要求,像凤姐这样的人就被排除在外。但是这并不表示凤姐没有消费金融的需求,只是传统银行满足不了。

    互联网金融则填补了这个空白,它们用技术的方式降低了金融服务的成本、用大数据的方式改进风控。于是,居民的总体杠杆率还可以上升一些。

    民间金融参与者都需要边走边学

    消费金融值得大力发展,现金贷也不是洪水猛兽,它的出现也是顺应了市场需要。

    过去几十年,民间金融需求一直被?#31181;疲?#26377;借贷需求的个人只能借助于地下钱庄。当然,那些地下钱庄更多是为了满足私营企业经营生产,而不是个人消费。所以,今天中国因为互联网开放了民间金融,很多原本在地下的交易搬到了互联网上。这当中出现一些问题并不奇怪,方方面面的参与者都需要边走边学。如果因为1%的少数个案,?#22836;?#23450;放贷公司为满足99%消费者需求所做的贡献,这是不对的。

    事实上,除了部分放贷公司?#26377;?#19981;良,其它平台还是希望作为正规商业公司发展壮大,而不是去骗钱或者敲诈。

    禁止现金贷并不能解决所有问题,让这些交易转入灰色地带或者地下,所带来的危害可能更大。所以,应该一方面加强民众的金融常识教育,拥有良好的财富管理习惯,另一方面通过大数据、风控等技术,建立社会信用信息体系,降低贷款公司的风控成本,这样它们就有更大的动力,以更低的利率来服务有需求的消费者。尽管监管机构和舆论一直在要求传统金融机构改革,要为普通民众提供服务,但是它们更愿意做利润丰厚的企业客户或高净值人群客户,而不愿意去做一些利润薄、风险高的个人消费金融业务,这无可厚非。

    所以,那些拥有技术、愿意赚‘?#37327;?#38065;’的互联网金融公司,他们从这些传统的大银行里借过来批量资金,然后去细心耐心地做一?#26102;?#30340;小额贷款,这个模式应该继续,而且也符合消费金融市场的特征。

    今天,包括央?#23567;?#19968;些金融科技公司等都在建立各自的信用体系、征信服务系?#24120;?#36825;对于整个社会是一件好事。但是,这些工作不能只由一家来做,因为一旦征信服务体系和数据库都被垄断了,以后就不会有创新,就不会有激励做得更好。这个行业必须保持充分的竞争。

    还有人担心,消费金融的资产证券化ABS)在中国的蓬勃发展是美国次贷危机的翻版,这?#20540;?#24515;没必要。

    资产证券化首先是一种金融创新,值得?#30566;?#22240;为信贷公司没有无限的可贷资金,如果要让更多年轻人借到钱,就需要包括ABS在内的金融创新,来放大资金来源,增加融资渠道。现在消费金融总量还很小,尽管有些风险,但还是在可控?#27573;А?#22312;中国,金融创新并不是过头了,而是远远不够。

    (本文转自网贷之家,作者系耶鲁大学金融学院教授。)

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